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【回顧】

截止2018年10月31日上證指數下跌7.75%，深證指數下跌10.93%，中小板指數下跌13.06%，創業板指數下跌9.62%。從行業板塊來看，漲幅居前的分別為銀行、非銀金融、房地產，漲幅分別為-0.79%、-2.49%和-4.83%。
 

【分析】

2018年10月份市場有如此，我們認為有以下原因：

1）外部風險壓制。10月份中美貿易戰依然對投資者風險偏好產生壓制，中美貿易戰依然具有不確定性，投資者對貿易戰前景有所擔憂，此外美聯儲加息及美債收益率高位運行壓制風險資產估值，美股調整。

2）國內宏觀經濟下行擔憂依存。中美貿易戰不斷反復對國內進出口影響將逐步得到數據驗證，國內去杠桿進程的不斷推進導致總需求下滑，未來經濟下滑壓力降逐步顯現，伴隨著風險事件的不斷出現，投資者下調宏觀經濟增長預期。

【展望】

我們認為市場摸底格局未變，經過近期調整估值回到合理水平，市場整體估值已經接近歷史較低位置：

1）宏觀經濟韌性依然較強，估值優勢更加明顯。

本輪市場調整更多是風險偏好的快速抬升所致，目前來看宏觀經濟運行平穩，總體需求不存在失速風險，此外經過本輪調整市場已經對經濟增速緩降進行了貼現，而龍頭業績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發生改變，從目前的龍頭估值來看，與業績增速較為匹配，市場進一步調整空間有限。

2）國內經濟政策逐步以穩為主。

近期召開的中央經濟工作會議定調穩增長的政策取向，積極的財政政策將陸續落地，基建投資發力將對沖經濟下行壓力。

3）風險偏好將緩慢回暖

隨著去杠桿的節奏和力度緩和，中美貿易戰逐步進入鈍化階段，市場風險逐步釋放，風險偏好將逐步回暖。

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